新華網消息 香港大公報發表社評，這兩天來香港股市似又進入新一輪升浪，累計上升逾九百點，再創一年來新高。至此恒指已較谷底上升超過一倍，形成了強勁反彈。與此同時，房地產市道亦十分熾熱，不單豪宅重拾金融危機前的大升勢頭，並屢創天價新高，連本來相對平穩的二手樓市亦異常活躍，成交量與價格俱升，有個別樓盤甚至回到九七時的高位。

    在這樓股市場火熱之同時，實體經濟卻仍然低迷，雖或有見底跡象，但復蘇尚待確認。失業率雖暫時企穩未再上揚，但青少年失業率卻進一步升至逼近三成大關，無論從經濟及社會的發展與穩定角度看均非好事。近月來，一些評論擔心本港出現資產市場與實體經濟背馳的異象，造成巨大扭曲及調整壓力，更不利于長遠發展與維持穩定。

    這情況無疑是令人關注者，過去世界經濟曾陷入難于脫出的“滯脹”困局，目前又可能面對相似而可能更兇險難解的“滯泡”格局：一面實體經濟表現呆滯，另一面資產市場泡沫大漲。在初期泡沫或有利經濟，如直接帶動房地產、建造裝修及證券交易等行業回暖，又間接通過財富效應鼓動消費升溫，形成一榮俱榮的盛景。問題是由此而來的經濟熱度，基本上亦是泡沫，必將隨資產市場爆泡而出現重大調整。一榮俱榮的反面是一枯俱枯，到時的景象定必十分慘烈。

    對這種泡沫帶動的大上大落，香港實已經歷多次，只是人們從未認真吸取教訓。九七亞洲金融風暴爆發，在香港引發了樓市股市的大調整，情況之淒厲相信人們尚有記憶。到SARS後因中央出手挺港才挽回頹勢，並得以逐步復蘇，卻旋即又遇上歐美金融風暴，衝擊力比上次亞洲的更大。幸而香港有祖國“照住”，再加上樓股市場在大調整後，雖有回升卻未有泡沫，故下墜之深遠未及後九七之時。但這次在弱勢經濟的基礎上再現泡沫，若膨脹幅度巨大，很可能會出現比去年金融危機爆發時帶來的調整更深。

    當前香港的資產泡沫，主要是來自“雙水匯流”的熱錢涌入，其表徵是銀行結余長期高企于超常的以千億元計高位。“雙水匯流”來自國際及內地的過剩流動性，歐美由量化寬松的開閘大放水，令全球資金大增，經濟發展前景較佳的新興市場，遂成了資金尋找出路的熱點，而背靠中國內地的香港，更是熱中之熱。與此同時，又適逢內地自去年末放任信貸及貨幣供給瘋漲，如今年頭八個月的新增信貸，便接近之前兩年總和，又令不少資金通過白、灰、黑各種渠道北水南下，如豪宅便估計有大量內地資金投入，有些樓盤可達數成，比重甚高。

    問題是遊資易來易去，在大進大出中必帶來巨大震蕩。現時國際境況正是全球皆泡，且又風雲變幻難測，隨時有突發事故浮出而足可戳破泡沫（包括中美貿易戰），到時香港自難免受衝擊。有人認為在聯匯制下，香港失去了貨幣及匯率政策，因缺乏主動權而難于控制局面。但政府對防止泡沫膨脹以維持穩定，乃責無旁貸者，即使貨幣、匯率等宏調手段失效，還有許多針對市場的，導向性強的專門措施可供運用，包括交易稅費調整、加強放貸監管及改變土地政策等，都可以發揮功效。過去當局亦曾採用此類措施，看來又應考慮再部署出臺了。